期权系列研究之七:其他因素对期权希腊字母的影响

研究摘要:我们在之前的报告(东兴证券-金融工程期权系列深度报告(2)--期权价格的确定及敏感性分析)中深入研究了股价、隐含波动率、到期期限、无风险利率等因素对期权价格的影响(分别用希腊字母Delta、Gamma、Vega、Rho、Theta等表示),但是我们并没有同时关注其他因素对这些希腊字母本身的影响,如隐含波动率是怎么影响Delta的?而这又是对冲操作中非常重要的问题,因此我们在本文将分别讨论隐含波动率、到期期限、无风险利率等因素对Delta,Gamma、Vega、Theta、Rho等希腊字母的影响,作为上一篇研究的继续。我们的研究结果显示,对于ITM期权,那么当波动率上升时,delta会下降。对于OTM期权,那么当波动率上升时,delta也会上升。距离到期日越远,期权到期时是ITM还是OTM越不确定,映射到ITM和OTM期权的delta上,就表现为距离到期日越远,delta值就会越接近于0.5。隐含波动率较低时,ATM期权的gamma较大,而当隐含波动率较大时,ATM和ITM以及OTM期权的gamma差别逐渐减小。当到期日比较小时,ATM期权的gamma较大,而到期日比较大时,ITM以及OTM期权gamma较大。ATM期权的Theta值最小。这是因为ATM期权的时间价值最大,因此ATM期权的Theta的绝对值最大。隐含波动率越大,期权价格越高,所以随着时间推迟,波动率越大,期权的价格减少的速度就会越快。对于看涨和看跌期权,ITM期权的rho值更大,而对于OTM期权其rho值接近于0。当隐含波动率较大时,利率变化对期权价格影响较大.对于看涨期权,随着到期期限的增加,期权的rho值逐步减小,而对于看跌期权,随着到到期期限的增加,期权的rho值也在逐步增加。ATM期权的vega值最大,股价偏离行权价越大,vega值越小。波动率较大的期权其股价偏离行权价距离的越远,vega值下降的速度就越慢。